Cuánto vale una empresa y qué le afecta

Los múltiplos son atajos para responder a una pregunta difícil: si esta empresa está cara o barata. Funcionan razonablemente bien comparando compañías parecidas, y no funcionan en absoluto comparando negocios distintos. El error habitual no es calcularlos mal: es compararlos mal.

Qué mide el PER y por qué se malinterpreta

El PER (siglas de price to earnings ratio, la relación entre precio y beneficio) divide el precio de una acción entre el beneficio que genera por acción. Un PER de 15 significa que estás pagando quince euros por cada euro de beneficio anual.

La lectura correcta, y la incorrecta

Dicho al revés se entiende mejor: si la empresa siguiera ganando exactamente lo mismo cada año y te repartiera todo el beneficio, tardarías quince años en recuperar lo que pusiste.

De ahí sale la interpretación intuitiva —PER bajo, barato; PER alto, caro— y de ahí sale también el error más común del análisis para particulares.

Un PER bajo puede significar dos cosas opuestas: que el mercado está infravalorando una buena empresa, o que el mercado espera que sus beneficios caigan. La segunda es bastante más frecuente.

Y un PER alto también: que la acción está cara, o que se espera un crecimiento fuerte que justifique el precio.

El número aislado no distingue entre esas posibilidades. Solo dice cuánto pagas por el beneficio actual, y el precio se forma sobre el beneficio futuro.

La trampa del PER bajo

Es la más cara y tiene nombre propio en el sector: la trampa de valor.

Una empresa cuyo negocio se está deteriorando cotiza con un PER de 6 porque el mercado ya sabe que el beneficio del año que viene será la mitad. Sobre ese beneficio futuro, el PER real no es 6: es 12. La acción nunca estuvo barata, estaba anticipando una caída.

Es exactamente el mismo mecanismo de la trampa del dividendo alto que vimos en la ficha correspondiente: un ratio muy atractivo suele serlo porque el denominador va a empeorar, no porque el numerador sea una ganga.

PER pasado y PER futuro: no son el mismo número

Aquí hay una distinción que casi ninguna web señala y que cambia por completo la interpretación. Cuando ves "PER 18" en algún sitio, puede estar calculado de dos formas distintas.

PER pasado, que usa el beneficio de los últimos doce meses ya publicados. Es un hecho verificado: ese beneficio existió.

PER futuro, que usa el beneficio estimado para los próximos doce meses. Es una previsión, y la construye el mismo consenso de analistas que vimos en el capítulo del evento — con todas sus limitaciones.

Los dos se llaman PER y usan beneficios distintos: uno ya publicado y otro estimado. Esa diferencia hace que el mismo número salga más alto o más bajo según el momento que atraviese la empresa, y por eso compararlos entre sí no compara nada.

	PER pasado	PER futuro
Qué beneficio usa	El de los últimos doce meses, ya publicado	El estimado para los próximos doce meses
De dónde sale ese dato	De las cuentas presentadas al regulador	Del consenso de analistas
Qué grado de certeza tiene	Es un hecho verificado: ese beneficio existió	Es una previsión, con toda su incertidumbre
En qué empresa sale más bajo	En una empresa cuyo beneficio está cayendo	En una empresa cuyo beneficio está creciendo
Con qué se puede comparar	Con el PER pasado de otra empresa	Con el PER futuro de otra empresa

Por qué la diferencia importa

Si comparas el PER pasado de una con el futuro de otra, no estás comparando nada. Y ocurre constantemente, porque distintas fuentes publican distintos cálculos sin especificar cuál usan.

La comprobación básica antes de usar cualquier múltiplo: saber si el beneficio del denominador es real o estimado. Un múltiplo construido sobre una estimación hereda toda la incertidumbre de esa estimación.

Qué añade el EV/EBITDA

El PER tiene un punto ciego grande: ignora la deuda por completo. Dos empresas idénticas, una sin deuda y otra endeudada hasta el cuello, pueden tener el mismo PER. El EV/EBITDA (el valor de empresa, enterprise value, dividido entre el EBITDA: beneficio antes de intereses, impuestos, depreciaciones y amortizaciones) existe para arreglar eso.

Qué es el valor de empresa, con una casa

El valor de empresa es la mejor forma de entender qué estás comprando de verdad, y se entiende con un ejemplo que no tiene nada de financiero.

Ves una casa anunciada por 200.000 €. Antes de firmar descubres dos cosas: arrastra una hipoteca de 150.000 € que pasas a pagar tú, y dentro hay una caja fuerte con 50.000 € en efectivo que pasan a ser tuyos.

¿Cuánto te cuesta de verdad esa casa, limpia de todo?

200.000 que pagas, más 150.000 de hipoteca que asumes, menos 50.000 que te encuentras dentro: 300.000 €.

Con una empresa es idéntico. La capitalización bursátil —precio por acción, multiplicado por número de acciones— es el anuncio. El valor de empresa suma la deuda y resta la caja, y responde a la pregunta real: cuánto costaría quedarse con el negocio entero.

Mirar solo la capitalización es comprar una casa sin preguntar si tiene hipoteca.

Y el EBITDA en el denominador

El EBITDA es el beneficio antes de intereses, impuestos y amortización. Se usa porque, al no restar intereses, permite comparar empresas con distinta deuda sobre la misma base: el numerador ya incluye la deuda, así que el denominador no debe penalizarla otra vez.

Su límite conviene decirlo: al excluir la amortización, el EBITDA ignora que las fábricas y la maquinaria se desgastan y hay que reponerlas. En un negocio intensivo en activos, el EBITDA presenta una salud más optimista de la real. Por eso el flujo de caja libre de la sesión anterior sigue siendo el número más honesto de todos.

Por qué un múltiplo solo sirve dentro del mismo sector

Porque cada sector tiene un rango normal, y ese rango refleja diferencias reales de negocio: cuánto crece, cuánta inversión necesita, y cuán previsibles son sus ingresos.

Tipo de sector	EV/EBITDA habitual	Por qué
Eléctricas y utilities	6-10 veces	Ingresos muy previsibles, crecimiento bajo, mucha inversión en red
Consumo básico	10-14 veces	Demanda estable, crecimiento moderado
Tecnología y biotecnología	Con frecuencia por encima de 15	Crecimiento alto esperado, poca necesidad de activos físicos

Referencias recogidas por Valutico, firma especializada en metodologías de valoración.

Lo que esto significa y lo que no

Que la tecnología cotice a 18 veces y una eléctrica a 8 no significa que la tecnología esté cara y la eléctrica barata. Significa que son negocios distintos y el mercado paga distinto por cada tipo de flujo de beneficios.

Comparar una eléctrica contra otra eléctrica sí informa. Comparar una eléctrica contra una tecnológica no informa de nada, del mismo modo que comparar el precio por metro cuadrado de un piso en el centro con el de una nave industrial no dice cuál es mejor compra.

Las dos comparaciones que sí valen

Son las mismas dos de la primera sesión de este capítulo, y no es casualidad: contra sus competidores directos y contra su propio histórico.

Esa segunda es la más olvidada y de las más útiles. Una empresa que siempre ha cotizado entre 12 y 16 veces y ahora está en 9 plantea una pregunta concreta: ¿ha cambiado el negocio, o ha cambiado el ánimo del mercado? Son dos respuestas muy distintas y las cuentas ayudan a decidir cuál es.

Por qué el histórico de precios cambia tras un split

Un split multiplica el número de acciones y divide el precio en la misma proporción. Tu posición vale exactamente lo mismo, pero si el histórico de precios no se ajusta, el gráfico enseña una caída que nunca ocurrió.

El 30 de octubre de 2025, Netflix comunicó a la SEC (Securities and Exchange Commission) un desdoblamiento de diez por una. Cada accionista registrado a 10 de noviembre recibió nueve acciones adicionales por cada una que tenía, y desde el 17 de noviembre la acción cotizó a aproximadamente una décima parte del precio anterior.

Quien tenía una acción de unos 1.000 $ pasó a tener diez de unos 100 $. Su posición valía exactamente lo mismo el día antes y el día después.

Por qué esto rompe un gráfico

Imagina ese gráfico sin ajustar. El día del split, el precio pasaría de 1.000 a 100: una caída del 90% que no le costó un céntimo a nadie.

Cualquier nivel de soporte o resistencia calculado sobre ese histórico quedaría inservible a partir de esa fecha. Cualquier media móvil, cualquier cálculo de volatilidad, cualquier comparación con máximos anteriores: todo roto.

Por eso las plataformas serias reescriben todo el histórico anterior multiplicándolo por el mismo factor, para que el gráfico cuente una historia continua.

Tres operaciones distintas cambian cómo se lee el histórico de precios sin que cambie necesariamente lo que vale tu posición. Las tres obligan a reescribir el gráfico hacia atrás, y las tres se confunden con caídas o subidas que nunca ocurrieron si nadie lo hace.

	Split	Ampliación de capital	Escisión
Qué hace la empresa	Divide cada acción en varias	Emite acciones nuevas para captar dinero	Separa parte del negocio en una empresa independiente
Qué te pasa a ti	Tienes más acciones, cada una vale menos	Sigues con las mismas acciones, sobre un total mayor	Tu posición se convierte en dos
Qué le pasa a tu porcentaje de la empresa	No cambia	Se reduce: es lo que se llama dilución	Se reparte entre dos compañías
Qué le pasa al gráfico sin ajustar	Aparece una caída del tamaño del split	Aparece un salto que no responde a ninguna noticia	El histórico deja de corresponder al negocio que queda

Las tres comparten el mismo problema práctico: cambian cómo se lee el histórico sin que haya cambiado necesariamente el valor de lo que tienes.

Y aquí hay una carencia que no es teórica. Ajustar un histórico por split parece trivial hasta que se hace mal, y hacerlo mal produce niveles de precio que nunca existieron. Es el tipo de error silencioso que no rompe nada visiblemente: simplemente hace que todos los cálculos posteriores estén mal.

Volatly reconstruyó parte de su propio motor tras detectar exactamente ese problema, y hoy trata cada operación societaria como un ajuste que se aplica de una sola forma sobre una única fuente. Es trabajo invisible y sin él nada de lo que hay encima significa nada.

Qué sectores sufren cuando suben los tipos

No todos los sectores reaccionan igual a un cambio en los tipos, y la diferencia no está en que unos sean mejores: está en si su demanda depende de que la gente se sienta con dinero. Esa dependencia explica buena parte de los movimientos que parecen inexplicables.

	Cíclicos	Defensivos
Qué venden	Cosas que se compran cuando hay confianza y crédito barato: coches, viajes, reformas, tecnología	Cosas que se compran igual pase lo que pase: alimentación básica, electricidad, medicamentos
Cómo se comporta su demanda	Sube y baja con el ciclo económico	Apenas cambia con el ciclo
Qué les pasa cuando suben los tipos	Su cliente pospone la compra y su deuda se encarece	Su demanda aguanta, pero su dividendo compite con bonos que ahora rentan más
Ejemplos de sector	Automoción, ocio, inmobiliario, industria, tecnología	Alimentación, utilities, farmacéutico

Ninguna de las dos columnas es la buena. Son dos formas distintas de depender de la economía, y cuál te afecta más depende enteramente de qué tengas y de cuándo lo necesites.

Los dos mecanismos por los que los tipos hacen daño

Uno: la deuda se encarece. Es lo que vimos en la sesión anterior. Una empresa muy endeudada que tiene que refinanciar a un tipo más alto ve subir su factura de intereses sin haber hecho nada distinto.

Dos, y este es el que menos se explica: los bonos compiten. Cuando los tipos suben, la deuda pública y los bonos empiezan a pagar un interés atractivo sin apenas riesgo. Un inversor que aceptaba una acción con un 4% de rentabilidad por dividendo porque no había alternativa, ahora puede tener un 4% en un bono del Estado.

Ese segundo mecanismo golpea especialmente a los sectores que se compran precisamente por su dividendo estable: eléctricas, inmobiliarias cotizadas, telecomunicaciones. No es que sus negocios empeoren, es que su atractivo relativo se reduce.

Por qué el sector inmobiliario recibe el golpe doble

Combina los dos mecanismos a la vez. Las empresas del sector suelen estar muy endeudadas para financiar propiedades, así que pagan más por su deuda. Y su principal atractivo para el inversor es el reparto de dividendo, que ahora compite con bonos que rentan más.

A eso se suma un tercer efecto sobre el negocio en sí: si las hipotecas se encarecen, se venden menos inmuebles y bajan los precios.

Lo que esto significa para leer un movimiento

Cuando veas una empresa caer sin que haya publicado nada, la causa puede no estar en la empresa. Puede estar en un dato de inflación, en una decisión de un banco central, o en un movimiento de los bonos.

Distinguir un movimiento con causa de negocio de uno con causa macroeconómica es una de las cosas que más disgustos ahorra, porque son dos situaciones que exigen reacciones opuestas: una cuestiona la tesis de la empresa y la otra no.

Lo que hay que recordar

• Un PER bajo puede significar que la acción está barata o que el beneficio va a caer; el número solo no distingue entre las dos.
• El valor de empresa suma la deuda y resta la caja: mirar solo la capitalización es comprar una casa sin preguntar por la hipoteca.
• Cada sector tiene su rango normal de múltiplos, así que solo informan comparados dentro del mismo sector y contra el propio histórico.
• Los tipos de interés golpean por dos vías: encarecen la deuda y hacen que los bonos compitan con las acciones de dividendo.

Hito alcanzado

Con esto cierras el Capítulo 5. Puedes abrir un informe trimestral y saber dónde mirar: las cinco líneas de la cuenta de resultados, qué mide cada margen, qué enseña el balance que la cuenta no enseña, por qué el beneficio y la caja no coinciden, y qué dicen y qué no dicen los múltiplos.

El Capítulo 6 cambia de herramienta por completo: deja las cuentas y pasa al gráfico, empezando por la pregunta incómoda de si el análisis técnico funciona de verdad.

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